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华鲁恒升(600426)三季报点评:乙二醇库存处于低位 未来原材料下跌或存在超预期可能

发布时间:2019-10-29    研究机构:浙商证券

投资要点

事件:公司三季报披露

公司公布2019 年三季报业绩,营业收入106 亿元,同比下滑2.2%;扣非净利润18.8 亿元,同比下滑25.9%;

单季度看,Q3 营业收入35.35 亿元,环比持平,同比下滑8.2%;单季度净利润6.03 亿元,同比下跌29%,环比下跌9.6%;

量价拆分:基本符合预期,公司继续柔性调节,增加了多元醇的产销量

分业务来看:三季度环比变化增加的是醋酸、乙二醇、DMF;而尿素则环比回落明显;

——尿素:单季度产量环比基本持平,同比增长25%;尿素价格近期有所下滑,尿素期货价格已跌破1700 元/吨。

——有机胺:产量增长8%,但是销售额下滑7%;

——醋酸及衍生品:产量下滑6%,但是销售额下滑37%,是同比下滑最大的拖累部门;

——公司的多元醇业务:产量大增184%,从6 万吨增加到17 万吨,环比增加约2.5 万吨;

风险提示:

安全生产的风险;原材料价格大幅波动的风险;

盈利预测及估值

公司的市场关注度较高,盈利估计充分,但我们估计未来公司潜在超预期的因素有:一:原料成本有进一步下跌空间;二:乙二醇目前库存位于较低位置;三、由于公司柔性化生产,不排除部分产品受到扰动后,产品价格超预期的可能;维持公司盈利预测,2019-2021 年净利润分别为28.69、33.01、和44.05 亿元,对应的PE 分别为9.24、8.03、6.02 倍,维持公司的买入评级。

申请时请注明股票名称