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华鲁恒升(600426)三季报点评:行业景气下行凸显成本优势 三季度业绩符合预期

发布时间:2019-10-28    研究机构:新时代证券

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公司发布三季报,2019 年前三季度实现营业收入106.11 亿元,同比下降2.19%,实现归母净利润19.12 亿,同比下降24.52%。看单季度,2019 年第三季度公司实现营业收入35.35 亿,环比基本持平,归母净利润6.03 亿,环比下滑约9.6%。

景气下行凸显公司成本优势,三季度业绩符合预期受益于2018 年底投产的50 万吨乙二醇以及180 万吨尿素开工率逐步提升,公司肥料及多元醇业务同别分别增长33.69%、88.49%,而由于醋酸2019年前三季度市场均价同比大幅下滑35.56%至2987 元/吨,公司醋酸及衍生品收入也同比下滑36.81%,整体营收同比略有下降。产品价格下滑使得公司毛利率下降4.24 个百分点是盈利下降的主要原因。

单看第三季度,醋酸(环比+)、乙二醇(环比)等产品市场均价环比略有上涨,但由于国内化肥销售进入淡季,尿素市场均价环比下滑约100 元/吨,公司第三季度业绩环比略有下降,符合市场预期。

低估值的煤化工龙头企业,维持“强烈推荐”评级公司现有产品较行业平均水平具有明显成本优势,在周期底部依然拥有超20 亿超额收益,同时未来在降本增效方面仍有进一步提升空间。未来公司计划继续发挥低成本煤化工优势,与苯下游产业链相结合,发展己内酰胺等新产品,我们预计公司2019-2021 年净利润分别为25.30、28.64、31.45 亿,当前股价对应PE 为10、9、8 倍,估值仍处历史低位,同时具有较高的业绩安全边界,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格大幅下滑,原材料价格大幅上涨

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