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华鲁恒升(600426):产品价格下行 看好未来成长能力-华鲁恒升2019三季报点评

发布时间:2019-10-26    研究机构:方正证券

公司发布2019 三季报,净利润同比下滑

公司发布2019 三季报,实现营业收入106.11 亿元,同比下滑2.19%,实现归属于上市公司股东的净利润19.12 亿元,同比下滑24.55%。其中Q3 实现营业收入35.35 亿元,同比下滑8.22%,实现归母净利润6.03 亿元,同比下滑29.38%。

费用率方面,公司录入销售费用2.69 亿元,营收占比2.54%,同比提高0.87 个pct;管理费用1.01 亿元,费用率0.95%,同比提高0.12 个pct;研发费用2.62 亿元,费用率2.47%,同比提高1.98 个pct;财务费用1.22 亿元,费用率1.15%,同比持平。费用率提高主要受到产品价格下行以及研发投入增加影响。

产品价格仍处于下行周期

经营数据方面,肥料销量186.91 万吨,同比增长39.0%,收入27.54 亿元,销售均价1473.44 元/吨,同比下滑3.8%;有机胺销量27.85 万吨,同比增长2.4%,收入13.72 亿元,销售均价4926.39 元/吨,同比下滑14.5%;己二酸及中间体销量16.77万吨,同比增长7.2%,收入12.37 亿元,销售均价7376.27 元/吨,同比下滑22.2%;醋酸及衍生品销量45.43 万吨,同比下滑4.8%,收入12.19 亿元,销售均价2683.25 元/吨,同比下滑33.6%;多元醇销量50.4 万吨,同比增长180.3%,收入23.41 亿元,销售均价4644.84 元/吨,同比下滑32.8%。主要产品仍处于价格下行周期。

持续看好未来成长能力

继煤制乙二醇和三聚氰胺项目投产后,公司再推两项投资规划。公司计划投资15.72 亿元,建设精己二酸品质提升项目,预计建设周期24 个月,建成后实现年营业收入19.86 亿元,利润2.96 亿元。同时公司计划投资49.8 亿元,建设酰胺及尼龙新材料项目。投产后预计实现年产己内酰胺30 万吨(其中20 万吨自用)、甲酸20 万吨、尼龙6 切片20 万吨、硫铵48 万吨等,预计实现年营业收入56.13 亿元,利润4.46 亿元。我们看好公司凭借优秀的成本控制打造护城河,随着新项目持续推出,在周期中不断成长。

投资建议:

我们预计19-21 年归母净利分别为24.33 亿元、26.74 亿元和29.35 亿元,EPS 分别为1.50、1.64 和1.80 元,PE 分别为10.89、9.91 和9.03 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:生产不稳定的风险、产品价格大幅波动、新项目进度不达预期。

申请时请注明股票名称