移动版

华鲁恒升(600426)公司深度研究:成本优势+内生发展 龙头有望再上新台阶

发布时间:2020-03-02    研究机构:民生证券

三维度成本控制,成效显著

公司的低成本战略成效显著,主要从三维度严控成本:第一,工艺上公司是我国率先使用水煤浆加压气化工艺的企业,其多喷嘴对置式水煤浆气化技术效率高,多项效率指标表现优异;第二,公司重视技改,不断采取节能改造措施降低生产成本;第三,公司注重内部管理,严控管理费用、销售费用、财务费用。

“一头多线”柔性联产,平滑产品周期性

公司各产品下游相关性不大,公司可根据产品市场需求变化进行产品间、系统间、园区间的联产联动。公司各产品销量与价格基本符合正相关关系。“一头多线”利于公司适时调整产品结构,力求效益最大化。

氨醇产能阶段性增长,强内生性促效益提升

合成氨和甲醇产能的提升是公司产品多样化的基础,也是公司内生增长的关键。公司自技改以来,氨醇产能阶段性增长,内生动力持续提升,截至19 年上半年,公司氨醇产能合计为204.02 万吨,其中合成氨产能为134.02 万吨,已完全实现自给自足,甲醇产能为70 万吨。公司积极投资固定资产,通过其强大的内生动力的稳健增长,带来了效益及产业规模的持续增长。

进军高附加值产品领域,赋予增长新动力

公司投资建设精己二酸品质提升项目和己内酰胺及尼龙新材料项目,己内酰胺及尼龙6 新材料项目将使公司建立起己二酸-己内酰胺-尼龙6 的产业链,公司煤化工产业链有望进一步向下游附加值更高的材料延伸。

投资建议

公司作为煤化工龙头,打造的“一头多线”柔性联产展示了其较强的成本优势,新项目有望继续延续成本优势,并进一步拓展公司产业链。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.58,1.73、1.93 元,对应当前股价PE 为 11.3、10.2和9.2 倍,公司PE(TTM)为12.04 倍,行业中位值为16.80 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

产品价格下滑、原材料价格大幅波动、新项目进度不及预期等。

申请时请注明股票名称