华鲁恒升(600426.CN)

华鲁恒升(600426):研发投入费用化比例大幅提高 公司全年业绩仍表现亮眼 规划新项目 保障未来持续增长

时间:20-03-27 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:华鲁恒升(600426)发布2019 年年报,2019 年全年公司实现营业收入141.90亿元,同比下滑1.16%;实现归属于上市公司股东的净利润24.53 亿元,同比下滑18.76%;实现扣非归母净利润24.04 亿元,同比下滑20.16%。

Q4 单季度,公司实现营业收入35.80 亿元,同比增长2.05%,环比增长1.27%,实现归属于上市公司股东的净利润5.41 亿元,同比增长11.46%,环比下滑10.41%,单季度实现摊薄每股收益0.33 元。

维持“买入”的投资评级。产销量同比增长,公司营收仅小幅下降;产品价格同比下跌,拖累公司业绩同比下滑;本期费用化的研发投入同比大幅增加2.63 亿元,资本化的研发投入比例大幅下降,公司2019 年全年业绩超市场预期。

华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业,公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司18年100 万吨尿素、50 万吨乙二醇与5 万吨三聚氰胺项目陆续投产,盈利中枢提升;目前各主营产品价格处于历史底部区域,盈利安全边际较高。

公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容,100 亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目;目前16 万吨精己二酸、30 万吨己内酰胺及尼龙新材料项目启动建设,保障未来持续成长。公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心。我们调整公司2020~2021 年EPS 预测值分别至1.60 和2.02 元,并引入2022 年EPS 为2.21 元的预测,维持“买入”的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险;主营产品价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。