华鲁恒升(600426.CN)

华鲁恒升(600426):逆势之中业绩高度稳健 Q4实现同比增长

时间:20-03-27 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司全年实现净利润24.53 亿元,Q4 单季5.41 亿元超预期

2019 年年报:公司在2019 年实现营业收入141.90 亿元,同比下降1.16%,实现归母净利24.53 亿元,同比下降18.76%,实现扣非净利润24.04 亿元,同比下降20.16%。其中Q4 单季度5.41 亿元,扣非5.25 亿元,扣非净利润同比增长11%。

利润分配:公司拟每10 股配发红利3.5 元,合计派发红利5.69亿元,占净利润的23%。

经营计划:2020 年预计实现销售收入147 亿。

简评

行业景气底部徘徊,公司业绩高度稳健

2019 年以来伴随中美贸易战逐步加剧、全球经济需求放缓,供给端的效用边际减弱,公司煤化工相关产品价格出现大幅回落,直至Q3-Q4 开始相对企稳,如下表。在这一背景下,凭借优异的一体化成本优势和稳健的产能扩张,公司2019 年产品综合毛利率27.84%,仅下跌2.62pct;公司主要产品肥料、有机胺、己二酸及中间品、多元醇产销量均有提升,醋酸及衍生物基本持平。公司全年约19%的业绩降幅因此远好于行业平均水平,在行业景气不佳的情况下依然保持了18.65%的ROE(加权)水平,充分彰显竞争优势。

Q4 单季度而言,一方面公司产品价格仍然底部徘徊,单公司主要产品产销量较同期水平有较大水平增长,促使业绩逆势实现正增长:Q4 单季公司肥料、有机胺、己二酸及中间体、醋酸及衍生品、多元醇销量分别为68.01、11.16、5.54、16.48、17.27 万吨,分别同比+30%、+14%、+28%、+13%、+51%。

费用率方面,公司2019 年销售、管理、财务费用率分别为2.62%、1.10%、1.09%,分别同比+0.81、+0.12、-0.14,仍维持低水平;此外,公司2019 年研发投入4.68 亿元(费用化3.31 亿元),总投入与18 年基本持平,但费用化比例大幅提升(15%→71%)。