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华鲁恒升(600426):成功抵御低油价负面冲击 看醋酸和DMF的潜在机会

发布时间:2020-04-30    研究机构:浙商证券

  报告导读

  一季报下滑符合预期,成功抵御低油价的负面冲击,今年看醋酸和DMF的潜在机会。

  投资要点

一季报下滑符合预期

  一季度收入29.58 亿元,同比下降16%;扣非归母净利润4.21 亿元,同比下降33.68%,在油价下行,对公司的煤头产品竞争力构成压力的环境下,业绩符合预期。

公司Q1 加大了尿素生产,柔性生产继续发挥作用分业务板块看,公司加大了尿素的生产,单季度销量创记录,同比增长了21%,己二酸由于价格下行,处于亏损状态,销量减少了35%、多元醇销量下滑16%。

  公司的多元柔性生产仍然发挥了重要的作用,尽可能的调减了低效益产品产销量,但因为保持客户关系原因,也不会完全不生产。

醋酸Q2 或有超额收益机会

  醋酸今年实质性新增产能不多,同时国内目前大多醋酸装置属于老装置,故障频率较高,部分装置五一节后检修集中,届时整体供应量减少,Q2 预计醋酸有一定超额收益机会。

DMF:公司市场占有率超过30%

  2019 年DMF 行业产能97 万吨,产量72 万吨,开工率74%,公司产品国内市场占有率达到30%以上,具有较强的竞争实力。PU 浆料行业约占到总需求58%,目前受到疫情略有影响,随着海外需求恢复,DMF 也是公司今年潜在超预期点。

新项目主要在2021 年投产

  公司在建16 万吨精己二酸品质提升项目,投资15.7 亿元,预计2021 年5 月份投产。在建己内酰胺及尼龙新材料项目(30 万吨/年),预计2021 年11 月份投产。

风险提示

  安全生产的风险;原材料价格大幅波动的风险;产品价格不及预期的风险;

盈利预测及估值

  预计公司2020-2022 年净利润分别为23.08 亿元、27.08 亿元和29.90 亿元(前次预期分别为23.70、31.73 和32.45 亿元),对应估值为11.72、9.99 和9.05 倍,维持买入评级。

申请时请注明股票名称