华鲁恒升(600426.CN)

华鲁恒升(600426):柔性生产平滑毛利 降本控费助力二季度业绩环比改善 新项目稳步推进 看好公司未来成长

时间:20-08-12 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:华鲁恒升(600426)发布2020 年半年报,报告期内公司实现营业收入59.93亿元,同比下滑15.3%;实现归母净利润9.04 亿元,同比下滑30.93%;扣非归母净利润8.78 亿元,同比下滑32.10%。按最新16.27 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.56 元,每股经营性净现金流0.92 元。其中2020Q2 单季度公司实现营业收入30.34 亿元,同比下滑14.12%,环比增长2.54%;实现归母净利润4.74 亿元,同比下滑28.83%,环比增长10.45%。

维持“买入”的投资评级。2020 年H1 公司主要产品销量上升但价格/价差同比收窄,导致公司业绩同比下滑。Q2 单季度销量环比增长,柔性生产调节不同产品产量平滑毛利;此外,公司缩减Q2 研发投入、资产减值损失大幅减少增厚Q2 利润,助力公司业绩环比提升。

华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业,公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司18年100 万吨尿素、50 万吨乙二醇与5 万吨三聚氰胺项目陆续投产,盈利中枢提升;目前各主营产品价格处于历史底部区域,盈利安全边际较高。

公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容,100 亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目;目前16 万吨精己二酸、30 万吨己内酰胺及尼龙新材料项目启动建设,保障未来持续成长。公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心。我们维持公司2020~2022 年EPS 预测值为1.29、2.02 和2.21 元,维持“买入”的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险;主营产品价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。