华鲁恒升(600426.CN)

华鲁恒升(600426):Q3检修致毛利率下跌 未来项目投产看好公司成长

时间:20-10-29 00:00    来源:开源证券

公司三季报业绩符合预期,2021 年新项目将落地,维持“买入”评级公司发布2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营收90.43 亿元(同比-14.77%),归母净利润12.91 亿元(同比-32.52%)。2020 年Q3 单季度营收30.50亿元(同比-13.72%);单季度归母净利润3.86 亿元(同比-35.96%)。2020 年主要化工品价格同比下跌,我们下调公司2020 年盈利预测,调整前我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为25.06、29.54 和32.08 亿元,调整后我们预计2020-2022 年归母净利润分别为19.49、28.69 和35.16 亿元,对应的EPS 分别为1.20、1.76、2.16 元,当前股价对应2020-2022 年PE 分别为21.7、14.7、12.0 倍。

公司10 万吨DMF 改造项目于2020 年10 月投产,2021 年己二酸及尼龙新材料项目将落地,看好未来公司成长,维持“买入”评级。

Q3 产品价格环比回升,但装置检修致产品毛利率下跌,公司业绩承压公司Q3 产品价格有所回升。根据Wind 数据,Q3 主要产品含税均价及环比变动幅度分别为:尿素1,692 元/吨(-0.70%)、乙二醇3,670 元/吨(+6.13%)、DMF 6,311元/吨(+30.00%)、己二酸6,130 元/吨(+4.10%)、醋酸2,498 元/吨(+6.75%)。

根据公司公告,公司一套煤气化装置及部分产品生产装置于8 月停车检修20 天。

公司Q3 产品价格环比回升,费用水平较2020 年上半年(可比口径)变动不大,但装置检修致产品毛利率较2020 年上半年(可比口径)下降,公司业绩承压。

公司10 万吨DMF 项目投产,近期DMF 价格大幅上涨,看好公司业绩成长根据化工在线10 月22 日报道,公司10 万吨DMF 技改项目已顺利投产,投产后公司拥有DMF 产能35 万吨,占行业总产能的42%。根据Wind 数据,截至10 月27 日,DMF 价格已上涨至12,500 元/吨。按公司DMF 销量35 万吨计,DMF含税价格每上涨1,000 元/吨,将增厚公司归母净利润2.63 亿元,业绩弹性较大。

随着未来公司16 万吨己二酸项目及30 万吨尼龙新材料项目落地投产,公司业绩将继续成长。

风险提示:安全生产及环保风险,新项目建设进度不及预期、产品价格下跌