华鲁恒升(600426.CN)

华鲁恒升(600426):签订湖北荆州项目投资协议 有望再造新华鲁

时间:20-11-10 00:00    来源:招商证券

事件:公司发布公告,公司于10月31日与湖北省江陵县人民政府、荆州市人民政府签署了《华鲁恒升(600426)荆州现代煤化工基地项目投资协议》,基地一期项目计划总投资不少于人民币100亿元,建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品,二期及后续投资规模另行协商确定。

规划建设荆州现代煤化工基地,开启新的成长之路。因山东省煤耗指标紧张,公司德州基地发展受到一定限制,此次拟在湖北荆州建设第二基地,将解决公司煤耗受限问题,同时荆州水运陆运发达,便于原材料和产品运输。当地政府将为基地一期项目提供2300亩用地,并为二期项目和后续发展预留用地不少于2500亩,为公司解决100万吨/年尿素产能指标,还将支持公司建设危化仓储和码头、铁路专用线,保证用水用电及建设动力锅炉设施等,同时向上争取将公司投资项目申报为湖北省重点项目,纳入国家和湖北省相关“十四五”发展规划,全力支持公司发展。

新基地产品需求量大且刚性,建成后有望快速盈利。第二基地主要建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品,与德州基地类似,项目建成投产后,公司有望继续保持低成本竞争优势,同时产品可快速放量,业绩增长确定性强。近期公司DMF价格大幅上涨,其他产品价格较Q3均价也不同程度上涨,随着下游需求改善以及产品价格回升,公司业绩有望逐步向好。

新增部分煤耗指标有助降低成本,新建项目快速推进。前期山东省出台能耗指标收储政策,淘汰落后产能,并合理释放给优质用煤企业,近期公司已获批部分煤耗指标,可替代部分经济性较低的煤炭,进一步降低公司生产成本。目前公司精己二酸品质提升项目、酰胺及尼龙新材料项目顺利推进,分别有望于2020年底、2021年中期陆续建成投产

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为18.6亿、24.6亿、29.4亿元,EPS分别为1.14、1.51、1.81元,当前股价对应PE分别为25、19、16倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:原材料和产品价格波动、下游市场需求不足、新项目不及预期等。