华鲁恒升(600426.CN)

华鲁恒升(600426):尿素价格持续上涨 有助提升公司业绩

时间:21-01-21 00:00    来源:招商证券

事件:根据百川盈孚信息,近期尿素价格持续上涨,截至2021 年1 月20 日山东地区尿素市场价2010 元/吨,较上周同期上涨4.15%,自2020 年四季度以来累计上涨达21.8%,未来仍存进一步涨价预期。

公司是国内尿素行业优质龙头,将充分受益于价格上涨。本轮涨价一方面受国际尿素市场价格上涨带动;另一方面是国内疫情有所反弹,下游担心后期市场发运不畅,备肥情绪高涨,同时近期东北市场开启新一轮备肥,进一步推动尿素涨价。目前多数尿素企业预收订单已排至春节前后,待发量大,且当前尿素市场库存低位,货源偏紧,未来仍有涨价预期。公司现有尿素产能约200 万吨/年,具有较强的成本优势,尿素涨价有助于公司业绩提升。

农产品涨价利好肥料需求,尿素供需或将进入偏紧状态。2020 年以来国内玉米、大豆等农产品价格大幅上涨,国家有关部门针对粮食安全做出系列部署,在政策和经济效益双轮驱动下,预计今年玉米等农作物种植面积具有较大增长潜力,有利于化肥需求增长。2020 年国内尿素有效产能6354 万吨/年,产量约5600 万吨,同比增长7.4%,有效产能利用率达88%,预计2021 年上半年尿素工农业需求将继续保持旺盛势头,国内尿素供需或将存在较大缺口。

公司核心产品价格持续上涨,荆州基地有望再造新华鲁。除尿素产品外,当前公司核心产品醋酸、DMF、乙二醇、辛醇价格较2020Q4 均价分别上涨29.7%、16.9%、22%、20.5%,业绩环比有望大幅提升。德州基地新增部分煤耗指标有助降低成本,精己二酸品质提升项目、酰胺及尼龙新材料项目将于2021 年陆续建成投产,十四五期间德州本部仍有较大发展空间,而随着荆州第二基地项目逐步建成投产,公司未来发展空间广阔。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2020~2022 年公司归母净利润分别为20.1 亿、29.8 亿、34.4 亿元,EPS 分别为1.23、1.83、2.12 元,当前股价对应PE 分别为34、23、20 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:原材料和产品价格波动、下游市场需求不足、新项目不及预期。