华鲁恒升(600426.CN)

华鲁恒升(600426):行业景气度持续上行 公司业绩有望超预期

时间:21-02-09 00:00    来源:招商证券

事件:根据华鲁控股集团官网,2021年1月华鲁集团主要指标创单月历史新高,实现营业收入30.52亿元,同比增长47.6%,利润总额4.75亿元,同比增长85.2%,归母净利润1.24亿元,同比增长92.8%;化工主要生产装置满负荷运转,产销两旺,华鲁恒升(600426)精己二酸品质提升项目开车调试。华鲁集团间接控制华鲁恒升32.2%股权,2019年华鲁恒升利润总额约占集团82%,今年以来化工品价格持续上涨,我们测算华鲁恒升2021Q1业绩有望超10亿元。

原油价格大幅上涨,公司较为受益。部分煤化工下游化工品价格和油价高度相关,近期原油价格大幅上涨,历史上看油价上涨后公司股价会有较好表现。

2月份产品价格持续上涨,业绩向上弹性大。今年以来公司产品价格上涨明显,当前尿素、醋酸、DMF、乙二醇市场价较2021年1月均价分别进一步上涨13%、18%、13%、8%,己二酸价格仍处底部水平,有较大补涨空间。

农产品涨价及经济复苏预期下,看好涨价持续性。当前中国化工品价格指数处于中枢水平,农产品涨价利好农化产品需求,公司尿素将受益,而在疫情好转后全球经济复苏预期下,需求将向好,预计化工品价格还将继续上涨。

公司成本逐年下降,柔性调节实现盈利最大化。公司具有“一头多线”柔性多联产优势,通过持续技改优化,成本每年都在下降,同时可根据市场变化及时调整产品结构,使得盈利最大化。

新项目即将投产,中长期成长空间大。德州本部三个项目今年陆续投产,乙二醇副产碳酸二甲酯(DMC)项目值得期待,未来德州基地将不断向下游延伸,荆州第二基地计划投资115亿元,将带来较大成长空间。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为20.1亿、36.5亿、41.5亿元,EPS分别为1.23、2.24、2.55元,当前股价对应PE分别为38、21、18倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:原材料和产品价格波动、下游市场需求不足、新项目不及预期。