华鲁恒升(600426.CN)

华鲁恒升(600426):精己二酸项目成功投产 新一轮五年计划构筑德州基地新成长点

时间:21-02-20 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:华鲁恒升(600426)于2 月18 日晚发布公告,公司精己二酸品质提升项目生产装置近日打通全部流程,生产出合格产品,进入试生产阶段。公司精己二酸品质提升项目以苯为原料,采用先进成熟的生产技术,预计总投资15.72 亿元,建设16.66 万吨/年己二酸生产装置,并配套环己醇装置以及相应公用工程。

维持“买入”的投资评级。己二酸产品可充分发挥公司的多重优势,如合成气成本优势(己二酸具有较高的合成气单耗)、产业链协同效应(现有产品可作为己二酸原材料配套)、技改降本能力(己二酸较长的合成路线可给予公司未来技改降本发挥的空间)。此外,己二酸市场空间较大、产品附加值较高,我们认为精己二酸项目的投产有望进一步提升公司盈利能力,而新一轮五年计划也将构筑公司未来五年德州基地的新成长点。

华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业,公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司18年100 万吨尿素、50 万吨乙二醇与5 万吨三聚氰胺项目陆续投产,盈利中枢提升;目前各主营产品盈利自历史底部区域持续复苏。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容,100亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目;目前16万吨精己二酸成功投产、30 万吨己内酰胺及尼龙新材料项目在建;拟投资超100 亿建设湖北荆州现代煤化工第二基地一期,保障未来持续成长。

公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心。我们维持公司2020~2022 年EPS 预测值为1.29、2.02 和2.21 元,维持“买入”的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险;主营产品价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。